La influencia extranjera en el peso chileno
Existe la sensación que en los últimos años el tipo de cambio ha estado más volátil que de costumbre, y eso es relativamente cierto. La volatilidad mensual de nuestra moneda en los últimos 5 años es casi un 50% mayor que la histórica (desde que el peso empezó a flotar libremente). Esta mayor volatilidad tiene relación con un período con más incertidumbre que la acostumbrada, producto del estallido social, la pandemia, las discusiones constitucionales y el alza inflacionaria.
Adicionalmente, hay un fenómeno que ha aportado a la volatilidad, que es el aumento de la presencia de inversionistas extranjeros en el mercado de dólar. Esta mayor globalización ha provocado un efecto mayor al anterior, el cual se conoce como carry trade. Este es un arbitraje financiero, donde los inversionistas extranjeros se endeudan en los países con menores tasas de interés (ajustadas por riesgo) e invierten en países con mayores tasas de interés.
Al ser Chile uno de los primeros países que inició su proceso de normalización de tasas, ha sido uno de los símbolos del carry trade. Así, la velocidad relativa con que se espera que bajen las tasas entre Chile y los principales mercados desarrollados, tiene un impacto significativo en el tipo de cambio. Una mayor aceleración relativa en la caída de tasas en Chile implica una depreciación en el peso chileno, y viceversa.
Por eso noticias como la inflación en Estados Unidos se hacen cada vez más relevantes para nuestro tipo de cambio. Esta noticia siempre ha sido importante para el tipo de cambio, ya que la inflación afecta el valor del dólar, pero en los últimos años esta importancia ha subido, por eso cuando hay sorpresas de inflación al alza en la mayor economía del mundo, el tipo de cambio de Chile se deprecia con fuerza.
En simple la ecuación es : Una sorpresa inflacionaria en Estados Unidos, implica una menor velocidad de bajas de tasas en Estados Unidos, lo que implica que las tasas en Chile van a ser marginalmente menos atractivas , lo que implica que se venden pesos para comprar dólares, lo que hace más caro a cada dólar en Chile.
Existen otras dinámicas más tradicionales que han sumado a la ecuación del tipo de cambio, principalmente el precio del cobre que ha subido desde los niveles de US$3,6/libra de octubre a los niveles cercanos a US$4,3 que tenemos hoy. Eso vendrá en otro artículo, pero ha servido un poco para moderar el impacto del carry trade, ya que un centavo más de precio de cobre implica entre US$100 y US$120 millones de dólares de mayores exportaciones para Chile, y por ende más dólares.
